لماذا سعر Berkshire Hathaway أعلى من سعر أصولها
AP Photo/Jin Lee
الصفحة الرئيسية مال, بافيت

تظهر القيمة الدفترية السعر الصافي للأصول، لذلك قد تستغرب من حقيقة أن أسهم Berkshire Hathaway NYSE: BRK.A.NYSE NYSE: BRK.B.NYSE يتم تداولها أعلى مرة ونصف من القيمة الدفترية. لكن إن كنت تعرف ما هي القيمة الدفترية للشركة وما هي سلبياتها، هذا الفرق بالسعر له مغزى. سنشرح لما سعر Berkshire أعلى مما هو متوقع حسب القيمة الدفترية.

ما هي القيمة الدفترية؟

القيمة الدفترية، والمسماة أيضا بالسعر الصافي يستخرج بسهولة من تقارير الشركة. وهو السعر الإجمالي لجميع أصول الشركة بعد خصم المستحقات. إن قسمنا القيمة الدفترية على عدد الأسهم المقسمة إليها الشركة، سنحصل على القيمة الدفترية للسهم والتي كثيرا ما يقارنها المستثمرون بالسعر السوقي للأسهم. وهذا المعيار معروف باسم P/B أي السعر مقسما على القيمة الدفترية.

نظريا، القيمة الدفترية هي ذلك المبلغ الذي ستحصل عليه عليه إن أوقفت نشاطها وتبيع جميع أصولها وتدفع كل ديونها. من المفهوم أن هذا الرقم لن يكون دقيقا، بما أن الكثير من بنود تقرير الميزانية تظهر القيمة التقريبية للأصول (مثل تقديرات استهلاك الدين). كما أنه من الصعب تقدير الأصول اللامادية وأحيانا يكون هذا الأمر مستحيلا.

كثيرا ما تكون أسعار الشركات أعلى من قيمتها الدفترية

القيمة الدفترية هي أحد أشهر معايير الاستثمار التقديري، بما أنها تظهر السعر الأساسي لأصول الشركة. بهذا إن كنت تستطيع شراء أسهم شركة ما ب80٪ من قيمتها الدفترية فقد يكون هذا استثمارا ذكيا للغاية.

لكن السعر السوقي للأسهم يتعلق بالربحية وفرص النمو، لذلك الوضع الذي يتم تداول الأسهم فيه أعلى بكثير من قيمتها الدفترية ليس نادر. مثلا Wells Fargo كان أحد أكثر البنوك فعالية وربحية وأسهمه يتم تداولها أعلى ب1.46 مرة أعلى مما يجب انطلاقا من القيمة الدفترية.

عدا ذلك القيمة الدفترية لا تعكس بشكل دقيق قيمة بعض الأصول اللامادية منها مثلا حقوق الملكية. لذلك أسهم تلك الشركات التي تتعلق منتجاتها بالحقوق على الملكية الفكرية عادة يتم تداولها أعلى بعدة أضعاف من قيمتها الدفترية، وعلى الرغم من هذا تبقى جذابة للمستثمرين.

حسب غالبية طرق التقييم، فإن أسهم Apple NASDAQ: AAPL.NASDAQ يجب أن تكون رخيصة جدا، لكن يتم تداولها أعلى ب6.3 ضعف من قيمتها الدفترية، وهذا لأن طرق حساب القيمة الدفترية لديها السلبيات المذكورة.

كيف يتم حساب قيمة Berkshire Hathaway ولماذا أسهم الشركة باهظة الثمن

كانت القيمة الدفترية في نهاية عام 2016 لسهم Berkshire من الفئة A 172.108$، أما السعر السوقي لنفس السهم في اللحظة الحالية يساوي 265.8$، أي أعلى من الدفترية بحوالي 54٪. ما سبب هذا الفرق؟ بالمختصر نمط أعمال الشركة، والمعتمدة على شراء شركات بأكملها.

إن كنت تريد جوابا أكثر تفصيلا، فالأمر يتلخص بالآتي. قبل ال90نات كانت القيمة الدفترية والسوقية للشركة متساويتان تقريبا. وكان هذا مرتبط بأن نشاطها كان يقتصر بشكل رئيسي بالاستثمار في الأوراق المالية والتي كانت تضاف إلى تقرير الميزانية ويعاد تقييمها باستمرار.

لكن قواعد محاسبة الشركات التي تتبعهل الشركة مختلفة. رئيس Berkshire Hathaway وورن بافيت شرح هذا في رسالته الأخيرة للمساهمين:

“قواعد محاسبة الشركات التي نملكها تتطلب أن تدخل الأصول الخاسرة ضمن الميزانية لحظة اتضاح هذه الخسائر. لكن المبالغة في تقييم الأصول الرابحة لا تحصل".

بكلمات أخرى القيمة الدفترية لBerkshire تنخفض حين يتضح أن الشركة دفعت أكثر على شركة اشترتها مؤخرا. لكن اذا تبين أن الشركة اشترت شركة أخرى بسعر جيد، لا تزداد قيمتها الدفترية. ومع الزمن يظهر هذا بالفرق بين القيمة السوقية وسعر السهم في السوق.

يجب التوضيح أن تغير القيمة الدفترية والسعر السوقي لأسهم Berkshire لا يجري دائما بنفس الطريقة. مثلا في عام 2016 ارتفعت القيمة الدفترية للشركة بنسبة 10.7٪ أما سعر أسهمها ارتفع أكثر من الضعف مقارنة بهذا الرقم. لكن في عام 2015 ارتفعت القيمة الدفترية بنسبة 6.4 أما سعرالأسهم انخفض بنسبة 12.5٪.

أما بالمجمل سعر أسهم Berkshire ينمو أسرع من القيمة الدفترية للشركة، وهو أمر منطقي مع أخذ كل ما تحدثنا عنه بعين الاعتبار. خلال 52 عاما منذ عام 1965 إلى عام 2016 كانت القيمة الدفترية لBerkshire ترتفع وسطيا بنسبة 19٪ في حين الأسهم كانت ترتفع وسطيا بنسبة 20.8٪ سنويا.

اقرأ أيضا:

Хотите узнать больше о гражданстве за инвестиции? Оставьте свой адрес, и мы пришлем вам подробный гайд

الرجاء وصف الخطأ
إغلاق
إغلاق
شكرا لتسجيلك
اضغط إعجاب لنتمكن من نشر مقالات مثيرة دون مقابل